事件:7 月27 日晚,公司公告以 7.272 亿元向南昌高新转让努比亚10.1%股权。本次转让完成后努比亚将不再纳入本公司合并报表范围。
出售股权产生投资收益(税前)约为 4 亿元,剩余所持努比亚 49.9%股权按公允价值重估,投资收益(税前)约 12.8 亿-20 亿元。
出售非核心资产,有利于聚焦运营商主营业务:努比亚是公司旗下的高端智能手机独立子品牌,属于消费者业务。自2013 年以来,手机业务的下滑对公司净利润水平不断造成负面影响。根据IDC统计,2016年公司智能手机出货量较2015 年同比下降36.5%,仅为3556 万部。
从业务结构上来看,运营商和消费者业务收入分别占公司总收入的58%和33%,其中运营商业务为公司最主要的收入及利润来源。此次通过出售努比亚部分股权,公司将进一步聚焦运营商5G 产品研发和市场拓展,进而优化公司业务在国内及海外的布局,谋求更快发展。
霹雳手段完成子公司股权调整,彰显新管理层向上求变决心:自以殷一民董事长为首的新管理层上任以来,公司一直加强组织架构和业务结构的调整,不断剥离非核心以及盈利能力不强的业务子公司。通过对各子公司快速及有效地调整,新管理层向公司内外不断传递出向上求变的决心和信心,致力于将管理效能有效转化为经营成果。
10.1%的股权出售后,努比亚将不再纳入公司并表范围:本次股权转让,一方面为公司带来总计约16.8 亿-24.0 亿元的直接投资收益;另一方面,努比亚将不再纳入合并报表,消除了因努比亚潜在亏损所带来的不利影响。
投资建议:在欧洲设备商增长乏力,华为市场份额渐趋饱和的背景下,公司有望借力5G 实现跨越式发展。我们预计公司2017-2019 年的收入分为1078.13 亿元(+6.50%)、1185.95 亿元(+10.00%)、1363.84亿元(+15.00%),净利润分别为45.16 亿元(+291.60%)、50.81 亿元(+12.50%)、60.76 亿元(+19.60%),对应EPS 分别1.07 元、1.20 元、1.44 元,对应PE 分别为21 倍、19 倍、16 倍。考虑到公司是5G 核心受益标的,未来成长潜力巨大,维持 6 个月目标价29.00 元,对应2018年动态PE 为24 倍,维持“买入-A”投资评级。
风险提示: 5G 商用进展不及预期。
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