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来源：链闻
作者： Tushar Jain 与 Spencer Applebaum，分别为 Multicoin Capital 联合创始人与分析师
本文由 Multicoin Capital 联合创始人兼管理合伙人 Tushar Jain 和 Multicoin Capital 分析师 Spencer Applebaum 合著。Multicoin Capital 是一家理论驱动的的投资公司，投资于加密货币、代币和区块链公司。
过去十年，出现了这样一种商业趋势，即通过增加资本密集型资泰国婆难颂古法情降产的利用率来释放价值：Airbnb 提高了空置房屋的利用率，引发了酒店业的震动；Uber 提高了闲置车辆的利用率，颠覆了出租车行业。按照这一逻辑，去中心化储存的推广文案也可以是：它们将提升闲置计算机的利用率，从而颠覆云储存行业。
云存储是一个值得挑战的市场。过去十年，我们见证了从内部服务器到云计算的技术范式转变，新的科技巨头也随之诞生，如亚马逊云 (AWS)、阿里云、谷歌云 (GCP) 等。据市场研究公司估算，到 2025 年，全球云存储市场规模将达到 1373 亿美元，2020 年至 2025 年的复合年增长率为 22.3%。这个市场是巨大的。
嗅到了机遇的味道，一大批开源网络在 2016 年底和 2017 年初涌入，想要分一杯羹。首批项目包括 Filecoin、Storj、Sia、SAFE 等。2018 年，Arweave 发布主网，它带来了一个市场上前所未有的想法：永久存储。
中国掀起了 Filecoin 挖矿的热潮，Fil 的价格目前为 28 美元，这意味着完全稀释后的网络估值为 560 亿美元。主网上线前后，市场兴奋不已，炒作情绪空前高涨。同样的，Arweave 最近也从知名投资方那里筹集了资金，包括 Andreessen Horowitz、Union Square Ventures 和 Coinbase Ventures。2020 年 4 月下旬，Arweave(2.0) 成功上市，先于 Filecoin 进入市场，并保持持续增长。
当投资者对即将到来的储存大战进行评估时，一些重大问题开始显现。在 Filecoin 和 Arweave 之间，开发者会选择哪个网络？去中心化储存网络能否同亚马逊、阿里巴巴这样的 Web2 巨头分庭抗礼？如何比较这两种去中心化储存方式？
本文针对以上这些问题进行了探讨，并给出了我们对去中心化储存市场的评估框架，并不构成情降和好分手任何投资建议。在这种背景下，我们第一步需要了解的就是这两个储存项目之间的差异和取舍。
基于合约 vs. 永久储存
Filecoin 和 Arweave 都使得数据能够以去中心化，去信任，抗审查的方式进行存储。两个项目都采用了基于区块链的解决方案。而且这两种网络都可以用于长时间存储数据，要么作为参考，要么作为网络托管。乍一看，它们非常相似。因此，与其去评估 Filecoin 和 Arweave 各自的区块链网络，不如选一个更好的切入点——它们打算如何向终端用户提供存储服务。
Filecoin 遵循 AWS 和其他云服务供应商的做法：基于合约的存储。我们最好将基于合约的存储概括为即付即用模式。客户付费的节点网络将在 Y 的时间段内存储 X 字节的数据，并保证 Z 的可恢复性。这也是 Storj，Sia 和 SAFE 等协议采用的方法。
另一方面，Arweave 向市场推出了一种全新的模式：永久储存。这在加密手段出现前是不可能实现的。使用永久存储，用户只需一次性预付费用，网络就可以永久存储数据。永久存储既可以服务于可寻址的云存储市场，又可以创造一个全新的市场（我们稍后会介绍）。Arweave 协议通过利用加密经济博弈论来实现这一点，并创建一个捐赠基金来补偿矿工，确保数据的可用性、可靠性和持久性。
Filecoin 的主张
Filecoin 和其他基于合约的去中心化存储协议（Sia，Storj）强调的主要「功能」是成本更低。他们声称能够提供较低的成本，因为他们利用了空闲的硬盘空间。Filecoin 还具有高度的抗审查能力。
鉴于 Filecoin 墓地情降阿赞弄 的早期发展势头，我们有理由期待它会在 Web3 存储市场中占据一定份额。不过事实上，它不可能持续以低于亚马逊的价格提供服务。Filecoin 在早期会通过发行 FIL 来有效地补贴储存服务购买者的成本，但（1）发币补贴势必会影响币价，它是不能永远持续的，并且（2）亚马逊、阿里巴巴、腾讯和谷歌显然比 Filecoin 的资本更雄厚，如果价格战真的打响，巨头的弹药更多。
亚马逊的整个商业模式正在使供应链垂直化，并大幅削减成本。储存客户将从这些规模经济中受益（如下图所示），但同时要承担平台风险。
来源 : Thomas Vachon
亚马逊实现规模经济的一个例子是 : 他们可以通过谈判达成批量购买协议，从而获得更便宜的电力。根据 Ponemon Institute LLC 进行的一项名为《支持计算能力的成本》的研究，超过 5 万平方英尺的数据中心的平均年成本 / 千瓦为 5,467 美元，而 500 - 5,000 平方英尺的数据中心的年成本为 26,495 美元。
回到 Filecoin，对于一个拥有空闲硬件空间的个体来说，要参与到网络的供应端是相当困难的。因此，该网络 (在启动时) 很可能是由那些在功能强大的矿机上投入了大量资金的矿商所主导。我们从 Filecoin 的测试网 Space Race 得知，至少 230 个 PiB 存储空间将用于支持其网络发布。由此看来，排名前十的矿工驱动着 145 PiB。亚马逊运行着世界上最大数据中心，这些中等规模挖矿设施的数据中心成本不大可能比亚马逊还要低。
按照这种逻辑，Filecoin 的主要「特性」不是低成本，而是意识形态和和对审查的强烈抵制。
Arweave 的主张
如上所述，Arweave 协议提供永久存储的服务。它不是通过在用户和存储提供商之间建立合同来实现的，而是通过鼓励矿工复制尽可能多的存储数据的加密经济激励措施。永久数据存储是 Amazon，Google 和其他公司尚未开发的全新市场。
为了能在 Arweave 上存储文件，开发人员会创建一个交易，支付一定数量的 AR 代币作为网络费用 (目前价格为 0.005 美元 /MB) 就可以永久存储数据。而 Amazon S3 的低端套餐每月收费 0.000023 美元 /MB。这意味着每个 Arweave 用户要在 18 年后才能实现收支平衡。Arweave 并没说过想在成本上与 Amazon 竞争。很显然，Arweave 的用户显然为永久储存支付了溢价。
我们认为，目前有两个细分市场将会马上采用 Arweave。它们的价格敏感度较低，对永久储存空间则有较大需求。
数据可用性的区块链
区块链常用于永久储存交易网络的历史记录。Arweave 可以让 Layer 1 和 Layer 2 的团队永久储存其账本的副本。这是可审核性和冗余性的关键。一些著名的团队，如 Solana 和 SKALE 正在探索使用 Arweave 实现这一目的。
互联网存档
Arweave 最近与 Internet Archive(著名的 Wayback Machine 项目下的一个非盈利组织) 达成合作，以使这一大众化档案库的访问通道实现永久容错。「链接腐烂」虽然还不广为人知，但目前这一问题已经非常严峻。举个例子，美国最高法院裁决结果中，超过 49% 的链接已经损坏。互联网正在飞速消耗数据，而越多的数据被丢弃，越多的链接随之损坏。
虽然我们尚不清楚永久储存空间的市场到底有多大，但我们知道，大众区块链一旦达到网络规模，就需要存储海量的数据。我们也深知，人类创造出的这些海量数据就相当于人类的历史，一些组织正在积极寻求以容错的方式来记录它们。
另外，还有其他几个市场，我们可以合理地预期，它们也会重视数据存储的持久性，并愿意为此支付溢价 :
- 希望自己的报道可以永久保留以印证真相的记者群体。
- 从事个人财产或信托业务的律师群体。
- 希望永久保存事业记录的非政府组织或基金会。
- 想储存个人记忆供后代阅览的个人。
图片来源 : ViewBlock
相关网络估值和代币经济学
Filecoin 的原生代币 FIL，作为一种效用支付代币，应使用费雪公式 MV=PQ进行估值。对于一个简单的模型，我们可以采用 Filecoin 自己的估值——到 2021 年市场规模 750 亿美元，M1 美元的流通速度为 3.9(考虑到 FIL 受流通速度的影响，这是很大的)。我们谨慎地使用 3.9 的速度，因为存在一个小的速度下沉，在这个下沉中存储节点必须抵押 FIL 来获得以 FIL 计价的奖励。以 3.9 的速度，如果 Filecoin 能够占领包括亚马逊和阿里巴巴在内的整个云存储市场，FIL 的市值达到 190 亿美元 (750 亿美元 / 3.9) 将会很合理，比今天的价格要低 66%(28 美元每 FIL 或 560 亿美元的完全稀释后的网络估值)。
Filecoin 潜在的网络估值在完全稀释后似乎已经超过了基本面，尤其是当你把它当做一个预发布网络时。
另一方面，Arweave 的原生代币 AR，也是 Layer1 代币，在本文撰写过程中定价为 2.69 美元，完全稀释后估值为 1.78 亿美元。值得注意的是，AR 受制于一个强大的代币速度接收器 (比 FIL 的循环支付结构更重要，在该结构中存储节点通过托管 FIL 来接收…FIL)。当用户付费在 Arweave 网络上存储数据时，他们不只要向矿工预付全部的存储费用。相反，超过 83% 的费用进入了资金池。在将来的某个时间点需要用到该区块以达成共识时，该资金池的一部分将支付给矿工，后者将参考旧区块来挖新区块。挖掘引用旧块的新块的挖掘者。代币流通速度下降减少了 AR 的循环供应，我们认为这是一个比高流通速度的 FIL 代币更好的系统。
换句话说，Arweave 作为一个完全发布且功能齐全的网络，具有更好的代币经济，目前的价值是 Filecoin 的 0.31％。数字很难理解，我们借助图表来看一看，下图中 Filecoin 是红线。Arweave 是蓝线。
储存战争
很难说这两家网络的估值是会增长还是缩水，Filecoin 能否实现吞并亚马逊云和阿里云的愿景，或者 Arweave 能否在 20 年后继续为用户提供文件付费储存服务，目前都不得而知。
我们知道的是，Filecoin 拥有一个繁荣的社区，有很多早期投资者参与了 2017 年那场 2.57 亿美元的 ICO。众所周知，Filecoin 在过去的三年里一直处于开发阶段，Juan Benet 是一位非常出色的工程师。Filecoin 团队已经创建了星际文件系统 (IPFS) 和 CoinList。与 Filecoin 配合使用的 IPFS 展示出了团队在创建大规模数字基础设施方面的能力，而 CoinList 则展示了他们创建功能良好的用户向应用程序的能力。这两点对成功至关重要。
另一方面，Arweave 也很有趣，因为它服务于一个全新的市场，唯一一个由区块链技术支持的市场。它既可以满足现有存储市场，又可以满足这一新市场。该网络正在运行并且正在发展。最近，SushiSwap，Uniswap V2 和 Yearn.Finance 等去中心化应用程序的接口也移植到了该网络上，而且 Arweave 的 Permaweb 中存储的数据正在迅速增长。
我们也清楚，Filecoin 在某些时候会遇到流通速度问题，而 Arweave 代币受制于协议的固有设计，会出现流通速度下降。
总之，仔细考量以下四点后：(1)Filecoin 和 Arweave 的技术和经济设计，(2) 当前的云存储市场的动态，(3)Arweave 打开了一个新的市场，并在价格以外的功能性上脱颖而出（且价格远低于 Filecoin）。(4)AR 的估值约为 FIL 的 0.31%。我们预期未来二者的竞争将会相当精彩。
信息披露：Multicoin 已建立、维持和执行合理设计的书面政策和程序，以识别和有效管理与其投资活动有关的利益冲突。本报告公开发布后 3 天 (「无交易期」) 内，Multicoin 将遵守本报告所列资产的「无交易政策」。在本文发表时，Multicoin Capital 持有 Arweave ($AR) 代币。
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