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文 | 链得得，情降情降能有新恋情吗 作者 | 道尔吉

世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。——乔治·索罗斯

加密市场上演大空头：Terra双子星被狙击

Crypto圈正在经历一场堪比“大空头”一样精彩的戏码，一场围绕Terra生态算法稳定币UST的精准阻击战正在悄然上演。

在美联储宣布加息缩表，经济下行等多重影响下，美股继续下跌趋势，道指连跌五个交易日，刷新2021年3月上旬以来最低，而伴随着美股下跌，数字货币市场也迎来了新一轮的寒冬，比特币市场情绪并不提振，一度失守30000美元大关，单日跌幅超过10%，创10个月新低。

加密市场整体的下行，“UST脱锚事件”也是背后的主要诱因。其中LUNA和算法稳定币UST被高度狙击陷入死亡螺旋之中。

截止发稿，UST最低触及0.21美元，现价已回升到0.823 美元，LUNA最低触至0.85美元，现报1.07美元，24小时跌幅达恐怖的93.09%。

UST价格走势

根据DefiLlama的数据，在经历了市场大幅度缩水后，Terra的TVL仅为28.5亿美元：Anchor为17.9亿美元，Mirror为1.56亿美元，Lido为1.42亿美元。

Terra的TVL

Terra 生态繁荣的背后：高TVL背后的隐患，UST严重脱锚

加密世界中稳定币一直充当着现实世界和加密世界沟通的桥梁，而去中心化的算法稳定币更是被誉为属于加密原住民的“铸币权”。

UST稳坐算法稳定币的头把交椅，更是一度在稳定币类目中处在三甲的位置，不同于USDT的现实美元储备来锚定的方式，TVL达 200 亿美元Terra 生态采用来UST和LUNA的双币机制来进行算法动态平衡，由LUNA来充当“减震器”吸收UST的波动性，UST也被戏称“套利稳定币”，当UST价格出现上下偏移，通过LUNA的燃烧套利和增发这样的金融算法，来维持1美元的价格锚定。

而Terra这套机制能够正常运行的根基在于LUNA的市值高于UST，而一度出现极端情况导致市值倒挂，LUNA将无法实现价格锚定，就会出现下行的死亡螺旋。

为了防止出现价格脱锚问题，Terra 生态下的Luna Foundation Guard（以下简称 LFG）通过LUNA来购买储备了大量的 BTC，通过绑定BTC来为UST背书，以应对价格脱锚和市值倒挂的问题。

过去UST和LUNA的双子星一度高居加密市场TOP20，风光无两。UST除了算法稳定币的“铸币权”光环外，更多依靠Terra 生态借贷质押平台Anchor Protocol 提供的流动性，成为了使用率最高的稳定币之一，Terra生态七成以上的流动性来源于Anchor Protocol平台将近 20%apy的刺激，以及abracadabra money为UST提供的degenbox循环抵押。

过高的激励并非全是好处，正因为如此市场一直对UST存在旁氏的质疑声音，早在1月份，MakerDAO 创始人就在 Twitter 上公开喊话 Terra 的 TerraUSD (UST) 和 Abracadabra.Money 的 Magic Internet Money (MIM)是可靠的庞氏骗局，你肯定可以从他们身上赚到很多钱。 但它们不是为弹性而构建的，一旦市场真正转变，它们就会变为 0。

MakerDAO 创始人表示UST和MIM是可靠的庞氏骗局

DeFi市场的繁荣造就了Terra 生态高TVL，但高储蓄和高杠杆的问题也为日后埋下了一颗炸弹，尤其基于生息资产的稳定币协议Abracadabra 为UST提供的“套娃式流动性”，在Abracadabra上，通过将UST抵押存入其Degenbox金库中，通过UST抵押MIM，在通过MIM放入Curve平台循环质押，两个稳定币进行魔法般循环套利，对的，故事的模式听起来像极了电影《大空头》的模版。

在UST事件发生后，赵长鹏也发推特表示：一个过度杠杆的“稳定”币。

赵长鹏表示UST是一个过度杠杆的“稳定”币

当然，Terra也意识到来问题所在，一方面Terra Labs通过LUNA来购置BTC为UST价值锚定背书，并且作为Terra Labs的外汇储备，来以防流动性不足带来抛压难题，另一方面在最大的DeFi协议平台，被誉为“DeFi法定储蓄账户”的Curve上创建一个包括USDT、USDC、UST和FRAX的4pool，来减轻Anchor借贷协议20%apy的巨额资金成本，并且由此来挑战Curve上3Crv（USDC，USDT，DAI）的霸主地位，UST也希望借此重点狙击DAI。

针对UST的狙击战就发生在这个时间点，在Terraform Labs从Curve划走1.5亿美元的UST转为储备4pool的资金敞口，有人敏锐地觉察到UST流动性和储备不足的问题，一笔8400万UST的资金被跨链到了以太坊之上抛售，紧随其后大量的UST巨鲸开始在交易所进行抛售，引发UST脱钩。

Terra 创始人 Do Kwon 针对移除流动性一事回应澄清，并且LFG 又从资金池里撤走1 亿美元的 UST来减轻脱锚问题。“我们从Curve中移除1.5亿UST准备下周部署到4pool，8400万UST的抛售不是我们。UST脱锚后，我们移除了1亿UST以减轻脱锚。Terraform Labs没有解除UST锚定的动机”。

Terra 创始人 Do Kwon 针对移除流动性一事回应澄清

一时间市场流言四起，甚至有阴谋论认为是项目方自导自演的戏码，当然从Terra的LFG此后一直在积极救市，更多的原因可能是因为资金敞口的暴露，以及类似于synthetic cdo的资产打包抵押方式的不健康生态被蓄谋已久的加密巨鲸精准狙击。

在UST脱锚之后，Terra生态尝试过积极救市，UST背后的做市商砸空了超 5 万枚 ETH，而LFG账上的4.2 万枚 BTC也已经转移，并且宣布将贷款价值 7.5 亿美元的 BTC，以帮助保护 UST 挂钩。并且有消息传出，LFG正寻求超10亿美元融资支持UST，Jump Trading、Celsius和Jane Street承诺出资约7亿美元。

LFG宣布将贷款 BTC帮助保护 UST 挂钩

然而市场情绪似乎并没有被提振，受控于长期的UST价格脱锚的市场负面情绪踩踏，以及大盘下行的情绪影响，大量的UST资金开始外撤，UST与LUNA这对双子星的市值与币价一泻千里，Anchor资金开始大面积出逃，恐慌情绪引发双币种死亡螺旋挤兑。

大约有80亿美金的资金从Anchor出逃，这也是在被恶意狙击后抛压的主要来源，虽然Anchor通过赎回机制在积极回调这部分资金，但在市场踩踏的情绪之下，效果并不理想。目前，Anchor上的UST存量只剩28亿美元。

Anchor上的UST存量

luna市面流通量

似乎是因为“砸盘救市计划“并没有起到什么有效的效果后，Terra意识到贸然继续砸盘可能会被继续狙击，所以在11日UST与LUNA的快速暴跌过程中，并没有看到Terra团队新的动作，直到币价触触及谷底，在11日午间12点开始的3个多小时之内，UST从0.83美元下挫到0.3美元，而作为价格锚定的LUNA则从13.7美元下挫至6美元，并在当日晚间跌破1美元大关。

据coinmarketcap数据显示，算法稳定币UST总市值跌至68.2亿美元，已低于DAI（73亿美元）位列稳定币市场第五，排在USDT（831亿美元）、USDC（484亿美元）、BUSD（171亿美元）、DAI之后。

截止发稿，LUNA的市值站在了13.4亿美元，而UST则是95亿美元，市值倒挂问题仍然严重。

市场后续动态：恐慌情绪蔓延 加密市场下跌不止

在Terra生态双子星被爆之后，韩国加密交易所 Upbit 将 LUNA 列入谨慎投资项目，币安也将推迟 UST（Shuttle）与 UST（Wormhole）的合约置换。

Terra Analytics数据显示，5月11日LUNA流通供应量单日已新增11.9亿枚，12日新增供应量为4.16亿枚，总流通供应量达17.54亿枚，创单日增发历史新高。

由此引发的持续震荡仍在继续，而LFG的后续救市计划也并不顺利，The Block研究副总裁Larry Cermak在回复网友时表示，LFG的超10亿美元融资计划已经失败，据我所知，这笔交易已经失败了。

而市场的后续影响还在继续，虽然UST价格已经回弹，但脱锚问题仍未解决，加密货币市场已经整体经历了一波血洗，比特币跌穿3万美元大关，较去年11月来历史新高腰斩，市场主流货币下跌趋势仍没有被打断，市值前100的Token中，96种呈下跌趋势，市场信心被彻底击穿。

另外，算法稳定币的这次灾难可能会引来政府的强监管，美联储在金融稳定报告中就强调：稳定币仍存在结构性脆弱性。美国财政部长耶伦也公开呼吁，希望国会对所谓的“稳定币”进行监管，“数字资产可能对金融系统构成风险，我们正在起草一份关于风险和‘监管缺口’的报告，增加和协调监管注意力是必要的。”

根据CoinDesk获得的一份文件，欧盟委员会正在考虑对稳定币的广泛使用进行更加严格限制。

算法稳定币也遭遇到了市场的一片新的质疑，虽然在稳定币赛道中，算法稳定币是相对去中心化的数字货币，但是因为其缺乏价值锚定物引发的旁氏疑问一直存在，而现在UST被击穿似乎也推翻了BTC作为抵押物的可能性，那么算法稳定币的未来究竟应该何去何从现在不得不打上一个问号。

而在遭遇了史无前例的大跌之后，Terra 创始人 Do Kwon 在社交媒体上针对 LUNA 的大幅下跌与 UST 的脱锚作出回应，Do Kwon 首先承认了当前情况的失败与团队面临的困难，而后提出了唯一的解决办法。

针对如何解决眼下的困局，Terra创始人Do Kwon在推特上表示：我们支持社区提案 1164，将基础池从 50M 增加到 100M SDR，将 PoolRecoveryBlock 情降能量流失从 36 减少到 18 这将使铸币容量从 2.93 亿美元增加到约 12 亿美元。“这是唯一的方法，LUNA 正在面临挫折，但我们会回归”。

Do Kwon回应如何救市

目前Terra的解决方案是着力解决UST脱锚的问题，通过燃烧UST来加速LUNA的铸造增发，去实现UST价值的回归锚定，似乎在资产救市计划失败后，这确实是一条行之有效的办法，但无论Terra最后能否救市成功，一个被击穿的算法稳定币，最多跌去将近八成的稳定币，一个无限增发的LUNA，还会再度被市场认可吗？更不要说因为Terra事件损失惨重的人们是否会继续相信这个团队的故事。

整个事件中比亏损更让人难受的是共识的坍塌，毕竟，在投资市场中，信心比黄金更重要。

伴随着加密货币的全面缩水，加密行业的公司股价也在接连下行，美国合规加密货币交易所Coinbase昨晚开盘跌超25%，创历史盘中最大跌幅，近两个月股价跌逾70%，MicroStrategy跌近12%，嘉楠科技、Marathon Digital跌逾6%，Riot Blockchain跌近6%，似乎一个加密寒冬正在悄然而至。

截止发稿，比特币最近报价跌破28000美元，以太坊跌破1900美元。