央行数字货币已试运行 研究所春节后将挂牌
近日，央行在发行数字货币方面取得了新进展。据了解，央行推动的基于区块链的数字票据交易平台已测试成功，由央行发行的法定数字货币已在该平台试运行，春节后央行旗下的数字货币研究所也将正式挂牌。这意味着在全球范围内，中国央行将成为首个发行数字货币并开展真实应用的中央银行。
据北京日报2月3日消息，“未来，可能出现建立一个分布式的总账，用于登记央行发行的数字货币，这里面央行提供免身份核查和免下载基本的数字钱包。银行将来也可能提供数字钱包，原来的银行存款和数字货币打包放在一个数字钱包里面。”中国工商银行金融市场部资深经理周永林博士日前在金融科技创新大会上如是表示。
事实上，2016年11月，央行官网在其2017年度人员招聘岗位需求中就透露了端倪，显示将招录6名相关专业人才从事数字货币及相关底层平台的软硬件系统的架构设计和开发工作。随即，央行数字货币研究所筹备组组长、科技司副司长姚前公开表示，“央行发行数字货币的目的是替代实物现金，降低传统纸币发行、流通的成本，提升经济交易活动的便利性和透明度，至于何时能推出中国的法定数字货币，现在并没有一个时间表。”但姚前透露，央行发行法定数字货币的原型方案已完成两轮修订。
值得一提的是，央行研发的数字货币率先探索了区块链技术的实际应用。据央行科技司司长李伟介绍，近年来，部分国家的中央银行、商业银行、互联网企业积极探索区块链技术及其在金融领域的应用。作为新技术，区块链技术在系统稳定性、应用安全性、业务模式等方面尚未成熟，目前主要适用于非实时性的、轻量级信息的、交易吞吐量较小和信息敏感度较低的业务场景。
“数字货币涉及分布式架构、密码技术、安全芯片、移动支付、可信计算等多种技术。区块链技术仅是数字货币可选择的实现技术之一。未来是否应用于数字货币，取决于区块链技术在网络安全、业务处理性能、交易一致性等方面的不足能否得到解决。”李伟表示，“为此，央行于2016年选择在票据业务场景搭建区块链技术应用原型系统，研究其技术成熟度和业务适配度，验证其在金融行业规模应用的可行性。”
【行业应用】
区块链类似于一个公共信息记录本，所具有的去中心化、开放性、自治性、信息不可篡改以及匿名性等五大特征，使其在金融领域具有天然优势，可以降低审核清算成本，减少对中心节点的不信任，让金融资产的流动更加透明便利。
事实上，目前区块链技术的应用的确逐渐由数字货币向“区块链+”过渡，由金融领域逐步向物联网等非金融领域延伸。
根据麦肯锡分析，区块链技术影响最可能发生在支付及交易银行、资本市场及投资银行业务的主要应用场景，在数字货币、跨境支付与结算、票据与供应链金融业务、证券发行交易及客户征信与反诈欺等五大场景中的应用则最为普遍。
【五大场景】
数字货币：提高货币发行及使用的便利性
目前，包括瑞典、澳大利亚及俄罗斯正在研讨发展数字货币的计划。英国央行正委托伦敦大学学院设计一套数字货币RSCoin进行试验，预期通过央行发行的数字货币来提高整体金融体系的安全性与效率。中国央行也在2016年1月召开数字货币研讨会，提出争取早日推出央行发行的数字货币。各国央行均认识到数字货币能够替代实物现金，降低传统纸币发行、流通的成本，提高支付结算的便利性；并增加经济交易透明度，减少洗钱、逃漏税等违法犯罪行为，提升央行对货币供给和货币流通的控制力；同时，通过发展数字货币背后的区块链技术应用，扩展到整个金融业及其他领域，确保资金和信息的安全，提升社会整体效能。
跨境支付与结算：实现点到点交易，减少中间费用
区块链将可摒弃中转银行的角色，实现点到点快速且成本低廉的跨境支付。通过区块链的平台，不但可以绕过中转银行，减少中转费用，还因为区块链安全、透明、低风险的特性，提高了跨境汇款的安全性，以及加快结算与清算速度，大大提高资金利用率。未来，银行与银行之间可以不再通过第三方，而是通过区块链技术打造点对点的支付方式。省去第三方金融机构的中间环节，不但可以全天候支付、实时到账、提现简便及没有隐形成本，也有助于降低跨境电商资金风险及满足跨境电商对支付清算服务的及时性、便捷性需求。
票据与供应链金融业务：减少人为介入，降低成本及操作风险
根据麦肯锡测算，在全球范围内区块链技术在供应链金融业务中的应用，能帮助银行和贸易融资企业大幅降低成本(图8)，其中银行的运营成本一年能缩减约135-150亿美元、风险成本缩减11-16亿美元；买卖双方企业一年预计也能降低资金成本约11-13亿美元及运营成本16-21亿美元。除此之外，由于交易效率的提升，整体贸易融资渠道更畅通，对交易双方收入提升亦有帮助。
证券发行与交易：实现准实时资产转移，加速交易清算速度
区块链技术使得金融交易市场的参与者享用平等的数据来源，让交易流程更加公开、透明、有效率。通过共享的网络系统参与证券交易，使得原本高度依赖中介的传统交易模式变为分散的平面网络交易模式。这种革命性交易模式在西方金融市场的实践中已经显现出三大优势：首先，能大幅度减少了证券交易成本，区块链技术的应用可使证券交易的流程更简洁、透明、快速，减少重复功能的IT系统，提高市场运转的效率。其次，区块链技术可准实时地记录交易者的身份、交易量等关键信息，有利于证券发行者更快速清晰地了解股权结构，提升商业决策效率；公开透明又可追踪的电子记录系统同时减少了暗箱操作、内幕交易的可能性，有利于证券发行者和监管部门维护市场。第三，区块链技术使得证券交易日和交割日时间间隔从1-3天缩短至10分钟，减少了交易的风险，提高了交易的效率和可控性。
客户征信与反欺诈：降低法律合规成本，防止金融犯罪
记载于区块链中的客户信息与交易纪录有助于银行识别异常交易并有效防止欺诈。区块链的技术特性可以改变现有的征信体系，在银行进行“认识你的客户”(KYC)时，将不良纪录客户的数据储存在区块链中。客户信息及交易记录不仅可以随时更新，同时，在客户信息保护法规的框架下，如果能实现客户信息和交易纪录的自动化加密关联共享，银行之间能省去许多KYC的重复工作。银行也可以通过分析和监测在共享的分布式帐本内客户交易行为的异常状态，及时发现并消除欺诈行为。
广电运通:收入增速连续两年超过20% 预示金融服务业务快速增长
广电运通 002152
研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2016-10-27
广电运通发布2016年三季报。报告期内公司营业收入达到9.26亿元,同比增长22.92%;归属母公司净利润达到1.50亿元,同比增长5.93%略高于我们之前的预测。
收入保持快速增长。公司营业收入2015及2016年分别为29%和23%,收入快速提升预计主要来自于两方面:1.自广电运通提出双轮驱动战略以来,金融服务业务提升显著,2015年毛利占比达到25%。我们预计金融服务业务体量会在很快货币交易所时间内与硬件相近;2.公司主要产品ATM机受行业竞争影响,单体机器价格及毛利率自2016年开始下滑,面对竞争公司采取薄利多销的应对措施积极面对市场的变化。
营业外收入及税率影响公司利润增速。营业外收入为1.18亿元同比去年1.36亿元同比下滑13%,自2012年首次增速下滑,预计收入下降主要来自于政府补贴的减少。所得税率调整对公司实际利润增长影响依旧,前三季度所得税为9800万元同比增长38%,主要是公司所得税率暂按15%计算,上年同期母公司所得税率按10%征收所致。
武装押运公司收购稳步进行。今年7月29日公告以自有资金向广州银通增资人民币10亿元,以满足广州安保投资公司在全国范围内收购武装押运公司的资金需求。8月25日公告再次收购4家押运公司,预计公司将以自有资金持续渐进式投资武装押运公司。
持续增持神州控股。根据最近风险投资进展显示,公司使用自有资金继续购买了主神州数码控股(00861.HK)股票,增持比例达到26.23%。
维持买入评级和盈利预测。预计2016-201央行数字货币8年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元,净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元,每股收益为0.63、0.76和0.97元。对应2017年为20倍。
恒生电子:经纪业务下滑 罚款高投入致2016年业绩预减
恒生电子 600570
研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2017-01-11
核心观点:
公司发布业绩预减公告:1) 公司 2016年营业总收入与上年基本持平(2015年收入22.25亿元);2) 经财务部门初步测算,预计 2016年实现归属上市公司股东净利润与上年同期相比将下降 99%。(2015年净利润4.53亿元)。
同口径下2016年营业收入仍有增长;单季度收入同比下降。
恒生网络2016年未能正常运行、杭州数米基金不再并表,上述两项合计对公司2016年收入减少的影响数约为 3.3亿元人民币。因此同口径下公司2016年收入增速预计在17%左右。
预计第四季度,公司营业收入8.88亿元,同比下降4%。经纪业务需求下降或系收入下降主要原因。
罚款对净利润产生3.49亿元负面影响;创新业务培育致费用增长。
此前公司已经收到证监会下发的《行政处罚决定书》。公司据此对恒生网络合并会计报表,因此减少归属上市公司股东净利润约3.49亿元人民币。
因此,若不考虑该影响,公司2016年净利润约为3.5亿元。
2016年以来,公司持续加大创新业务投入,人力资源成本较2015年增长23%,并设立、增资8家控股子公司,导致2016年在公司收入与2015年持平的基础上,净利润出现下滑。
预计公司2016年-2018年EPS 分别为0.01元、0.67元及0.82元。
我们认为,1)公司业绩已经体现了罚款可能带来的最坏影响;2)创新业务的培育长远来看必不可少,但新需求的爆发时间点与新业态的政策支持力度仍然有待观察。因此,短期而言,公司业绩未必会出现大幅改善;长期而言,深厚的技术储备与积淀仍将助力公司在下一个风口腾飞。
不考虑2017年或之后,对恒生网络可能采取的处置程序对业绩的影响,预计2016年-2018年EPS 分别为0.01元、0.67元及0.82元。
风险提示。
资本市场景气度影响下游客户IT 需求;金融创新的监管政策风向短期未见大幅放松,相关业务的推进进度具有不确定性。
赢时胜:积极布局基金内容服务业务 多方外延奠定公司多元化发展基调
赢时胜 300377
研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2016-11-17
通过云服务担任行政管理人的角色
基金行政管理人(FundAdministrator)是指独立的第三方机构,通过提供完整的基金运营服务来帮助基金管理人提高基金的公信力、提高基金运作效率、降低基金运营成本。在资产托管市场占有率极高的赢时胜目前正积极谋筹业务互联网化转型,公司未来的战略重点之一就是用云服务的方式在行业内担任行政管理人的角色,并且已于2015年取得基金行业协会服务外包备案资格,通过与“深圳证券通信有限公司”战略合作,全面推进金融服务云平台建设。
针对“区块链”技术领域进行布局
公司2016年11月拟与东吴在线(苏州)金融科技服务有限公司共同出资设立“链石公司”,其中赢时胜出资人民币2100万元,占股70%。“链石公司”平台和产品将以面对金融行业的私有/定制应用场景为主,未来将开展的业务包括:1.区块链基础技术及平台的研发;2.区块链应用解决方案;3.区块链交易业务平台等。公司将结合东吴在线的“区块链”研究基础以及自身多年金融行业软件基础进行资源互通,进一步拓宽业务能力边际。
涉足票据领域,建立大数据票据全流程闭环金融服务平台
1)该平台将依托人民币利率市场化的大环境优势和上海自贸区的金融改革前沿地域优势,并且基于先进互联网技术和公司长期积累的深厚的金融行业资源,整合丰富的线下市场资源,为实体经济和金融机构的短期资金融通打造一个高效、透明、安全的互联网金融平台;2)加速资金在实体及金融机构间高速流转;对企业、金融机构、中介进行静态及动态的信用评估,推进商业信用环境的建设,从而促进中国货币市场的发展;3)以短期资金的高效流转融通为目的,成为实体经济及金融机构间的输血平台。
投资评级:
公司积极布局基金通道业务、票据与区块链三方外延,随着中国资管行业的快速增长发展,其未来产品续航能力给予持续看好。我们2016-2018年EPS预测分别为:0.43、0.70和0.92元,给予“增持”评级。
风险提示:
企业外延产品成效不及预期,出现强劲竞争对手,整体运营发展不及预期。
海立美达:备付金新规影响有限 业绩向好趋势不改
海立美达 002537
研究机构：东吴证券 分析师：郝彪,李奡 撰写日期：2017-01-17
事件:2017年1月13日央行发布《中国人民银行办公厅关于实施支付机构客户备付金集中存管有关事项的通知》(银办发〔2017〕10号),明确第三方支付机构在交易过程中产生的客户备付金,自2017年4月17日起按照一定比例交存至指定机构专用存款账户,该账户资金暂不计付利息,由央行监管。
投资要点
新规颁布早有预期,靴子落地有利于支付行业健康发展。本次新规的发布是依据2016 年10 月份根据《国务院办公厅关于印发互联网金融风险专项整治工作实施方案的通知》(国办发〔2016〕21 号)提出的“非银行支付机构不得挪用、占用客户备付金,客户备付金账户应开立在人民银行或符合要求的商业银行。人民银行或商业银行不向非银行支付机构备付金账户计付利息”相关要求,人民银行决定对支付机构客户备付金实施集中存管。因此,新规颁布的出发点是提高支付行业的风险防控监管措施,对此市场有比较充足的预期。
利息收入占比低,新规影响有限。依据联动优势2014 年和2015 年财报,三方支付备付金余额分别为2.68 亿元和36.79 亿元。按2015 年平均备付金余额19.74 亿元为基准,以当前活期存款基准利率0.35%测算,该部分利息收入约691 万元,同期联动优势营业收入为6.99 亿元。可见该部分利息收入占比不高,即使按新规最高20%的比例上缴备付金,对公司收入影响也极其有限。
管理层增持彰显业绩信心。公司2016 年12 月15 日公告,董监高及核心人员通过信托计划以平均31.52 元/股增持公司股份499 万股,金额合计1.57 亿元,表明了管理层对公司价值的认可和未来发展的信心。
投资估值与建议:我们预计公司2016-2018年备考EPS分别为0.55元、0.74元和0.95元,对应PE分别为58/43/34倍,看好公司双主业发展及金融科技业务在消费金融领域的发展前景,维持“买入”的投资评级。
风险提示:新业务进展低于预期,并购整合不及预期。
三季度业绩增速明显,公司依托电科集团和网安公司平台,打造军民融合网络信息安全“国家队”
投资要点:
首次覆盖,目标价45.5元,空间32%,增持。公司前三季度营收9.67亿,同比增长56%,归母净利润506万元,同比增长5.8%;第三季度营收4.9亿,同比增长115%,归母净利润4314万元,同比增加278%,环比扭亏为盈,重回增长轨道,公司市场开拓力度加大,北京中心进展加快。我们预计公司2016-18年的净利润为1.81/2.25/2.88亿元,对应EPS为0.42/0.52/0.67元,用PE、PB法,结合可比公司给予目标价45.5元,“增持”评级。
市场嗅觉敏锐,布局安全智能移动终端。公司在安全手机业务方面与运营商深度合作,开创“终端厂商-卫士通-中国移动”安全手机商务合作模式,公司安全手机相关研发人员约300人,占到公司研发总人数的一半。此外,公司是金融、能源等重点行业最重要的商用密码设备提供商(市占率超20%),将会与安全手机业务形成积极协同效应,公司具有完全自主创新能力,未来市场对安全智能移动终端的追捧必将反哺公司研发创新与市场开拓能力的进一步提升。
公司确立为电科集团网络信息安全运作平台,中国网安作为直接股东有助于巩固公司在网络信息安全领域的龙头地位。中国网安成立初始就肩负着守卫国家和军队“第五疆域”安全的重大使命,作为卫士通直接股东,有实力、有动力将技术、人才和平台优势传导给上市公司,增强技术水平的同时,提升资源整合能力。
风险提示:国家政策支持力度不及预期、安全手机业绩增速不及预期
金证股份:定增及高管增持彰显信心 创新业务加速推动
金证股份 600446
研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-11-17
传统业务强支撑,创新业务快速推动:技术为本,公司深耕传统金融IT业务,自主研发软件及服务覆盖细分行业多条业务线。根据公司2015年年报,证券行业市场份额达到56%,同时公司凭借技术优势拓展业务,由点及面,打造证券业务综合服务平台FSl.O,为客户提供标准化及定制化业务。公司实施互联网金融发展战略,由“软件+服务”1.0模式向“云服务+流量”2.0模式拓展,同时探索各类金融产品的3.0模式,逐步构建起一个涵盖证券、资产管理、综合金融、银行和智慧城市等领域的互联网金融版图。
定增及高管增持彰显信心,互联网金融战略阔步前进:面对下游市场行业发展的需要,公司在巩固传统业务优势的基础上,加速推进业务创新,在金融云领域积极部署,提出了互联网金融发展战略。根据公司公告,公司高管增持股票和第二期员工持股计划均已完成,通过二级市场累计购买公司股票金额分别为2亿和2.5亿元,对于公司锁定技术人才,提升公司竞争力起到关键作用。
投资建议:公司是金融IT领域龙头,技术实力强、优质客户资源多、市场占有率高,并且公司互联网金融战略也为公司未来业绩腾飞定下基调。高管增持股票及与员工持股计划顺利实施为公司可持续发展带来积极信号。我们预计公司2016至2018年主营业务收入分别为30.9亿元、38.5亿元和48.8亿元:EPS分别为0.44元,0.60元和0.83元,给予买入一A评级,六个月目标价为41元。
风险提示:1、市场竞争加剧:2、政策面收紧;3、互联网战略实施受阻
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